專欄

先恭喜各位有投資港股嘅朋友，大市終於來到歷史新高32000點水平了，如小炒王梁心欣所預測「第一季要不問價追」，港交所（388）是必備的寶物，而我提及很多「倍升股」總在身旁，要發掘丶要贏取漂亮的一仗，就要靠這類潛力股了。試想買中了倍升股總比買藍籌可以贏取更大的上升空間，因為註碼上丶行情上，倍升股說的非一倍升幅，甚至有更大的回報。業績好的白馬股經常被市場低估，沿著正確的方向尋找定必無誤。如我2016年10月重點推介的建溢集團（638），建議買入時處於1.4元水平，及後獲得0.2元股息，平均價是1.2元，直至2017年年末，建溢就到達3元的目標價，如我於電台所言，非但倍升，計及收息，是一倍半的收穫。傳統工業股雖然不起眼，但內在值甚高，只要產品做得好，市場氣氛帶動，此類股份就有收復估值的力量。上年給大家一隻如此便宜的建溢，來到狗年，我將繼續以不問價追的系列推介鋁電容大廠的的萬裕科技（894）。

一、萬裕科技是一間怎樣的公司？

首先, 先讓小炒王同大家介紹一下萬裕科技這家公司:

萬裕自1979年創立至今，核心業務為生產及銷售高科技電子零件，包括鋁電解電容器『SAMXON®』（三信）品牌，高份子鋁質固態電容器『X-CON®』品牌及超級電容，並於1997年在香港聯交所上巿。公司提供全系列之鋁電解電容器產品，世界各地客戶包括資訊科技丶電訊丶電子電機品牌。當中2009年可謂經歷最光輝的時段，當年推出一類嶄新電容器，稱為雙電層電容器，用作電機或電子產品之能量儲存裝置。同年與清華大學簽訂為期五年的合作協議書，共同研發嶄新鋁電解電容器及儲能裝置產品推出市場，結果消息一出，股價就直飆3.4元歷史大位了。

至2014年發展超級電容業務，可大幅縮短充電時間，股價又再次起動，可惜是2015年環球股市回調，萬裕又重回「毫子股」行列，之後重新出發。點解小炒王選擇在這個時候點評萬裕？首先要對管理層投下信心的一票。創辦人陳浩成於2008年去世，業務就由妻兒紀楚蓮和陳宇澄接手，不到一年，2009年，萬裕就到達頂峰，證明接管的妻兒有能力辦好公司業務，現在陳宇澄已是董事總經理。第二，一個交易燃起了我的興趣。今年9月，萬裕曾公佈潛在出售位於內地生產的鋁箔廠，但最後雙方未能達成協定而擱置。照看通告，你會感到：「賣不成？無人想買？」但股價是最真實的答案，股價沒有回落，由此反映這是體現公司價值的過程。

二、電容到底是什麽？

很簡單吧，到偉大的淘寶找一找，三信牌電容幾毫子一元都買到了，到底有什麽值得留意？

 根據百度百科, 電容器，通常簡稱其容納電荷的本領為電容，用字母C表示。定義1：電容器，顧名思義，是‘裝電的容器’，是一種容納電荷的器件。英文名稱：capacitor。電容器是電子設備中大量使用的電子元件之一，廣泛應用於電路中的隔直通交，耦合，旁路，濾波，調諧迴路， 能量轉換，控制等方面。定義2：電容器，任何兩個彼此絕緣且相隔很近的導體（包括導線）間都構成一個電容器。

隨著電子信息技術的日新月異，數碼電子產品的更新換代速度越來越快，以平板電視（LCD和PDP）丶筆記本電腦丶數碼相機等產品為主的消費類電子產品產銷量持續增長，帶動了電容器產業增長。

至於經常提及的鋁電解電容器，用途更廣泛，電子丶電訊設備使用外，更可使用於電腦丶工業丶醫療及汽車産品中。如顯示卡（Graphic card)，個人電腦最基本一定用得上，以致「人機合一」；充電樁；新能源電動車都必備電容。由於鋁電解電容器成本低，兼提供高電容量及高電壓，所以市場需求非常大。而萬裕於全球鋁電解電容器供應商中排行第五位。一個看似低端的行業，到底最近的近況如何, 能令小炒王看上?

三、電容的近況？

說到近況, 最簡單就是在百度以及谷歌搜尋器上打上「電容」二字去看看, 大家不難發現有幾多詞話經常出現, 分別是「漲價」丶「供不應求」。

2018年電容加價是事在必行。相信繼晶片電阻加價之後，鋁質電容器廠也因匯率丶上游材料價格上升，2018年初日本廠Nichicon丶台灣智寶（2375.TW）雙雙發出加價通知，升幅分別達到5%丶6-12％。

基本上，鋁質電容以日本廠商為先，市佔率亦最高，Nippon Chemicon丶Nichicon丶Rubycon丶Panasonic等四間廠商市佔率約達60％，Rubycon因為鋁箔短缺於去年率先調升鋁電價格，之後Nichicon亦發出加價通知，針對插腳式和螺桿式鋁電容所有型號調漲5％，並於2月1日起生效。台灣智寶更指出受內地環保政策影響，原材料成本，如鋁箔丶鋁殼丶導針丶包材等成本大幅上升，還有人工成本持續上升及人民幣持續升級等因素，造成鋁電解電容總成本上升10-15％。

2017-2018年全球電容加價放在眼前，可以肯定對廠商盈利帶來貢獻，萬裕(0894)也不例外。估計今明兩年, 萬裕的經營利潤將會大幅改善。

四、為何電容供不應求？
看似微不足道的電容已融入我們生活之中。上文提到顯示卡（Graphic card) 的重要性，它最大的用途就是GPU。虛擬貨幣風潮持續發燒，帶旺了GPU 銷售。好多人以電玩玩家身分購買 GPU，實際上 GPU 只有 5% 時間用於打機，其馀 95% 時間都用來挖掘虛擬貨幣。當電容加入了區塊鏈世界，需求大增，連GPU價格都升了40-70%。另一風口，就是國家政策主導的新能源汽車，美國NVIDIA已將GPU應用於無人駕駛技術身上，目前已經超過1000萬輛配備了NVIDIA處理器的汽車行駛在路上，而且未來幾年裡，這一數字還將增加2500萬！電容的好處在於吸電放電能力超高，要應用於新科技產品身上，相信會產生協同效應。

五、同業的發展

龍頭國鉅的表現

台灣龍頭國巨（2327.TW)的股價表現震驚了市場。先不說國巨，看看其他規模較小的電容廠商表現。去年11 月以來，台灣鋁電解電容公司股價均大幅上升，其中立隆電子(2472.TW) 升了25.96%，鈺邦(6449.TW)丶智寶丶金山電(8042.TW)丶凱美(5317.TW)升幅分別為34.42%丶85.57%丶25.88%丶127.06%；上游電極箔廠商立敦(6175.TW) 升70.74%。全球鋁電解電容龍頭日系廠商Nippon Chemi-con (6997.JP) 近一年股價最多升80%；全球第二大鋁電解電容器廠商 Nichicon 近一年股價最多升48%。國巨呢？

國巨是全球第一大晶片電阻 (R-Chip) 製造商丶全球第三大積層陶瓷電容 (MLCC) 供應商。手機丶平板電腦丶工業/電力丶再生能源丶醫療和汽車應用都是國鉅的客戶。國巨於1993年10月在台灣證券交易所上市，單計及積層陶瓷電容（MLCC)的巨大發展，國巨股價由2017年頭的50元台幣急升到現在400元台幣，倍數是8倍。 2016年，萬裕向國巨股份收購輝城電子轉讓股份，佔已發行股本約15.74%，代價為1.05億台幣，主要業務為買賣及製造電解電容器。加價丶供不應求丶台港廠商追上日商的態勢經已出現，香港上市的萬裕(0894)雖然沒有國巨積層陶瓷電容(MLCC)等明星業務, 但香港的萬裕股價仍如此落後，業績亦未公佈，會否是一個未開發的寶藏？

六、萬裕的近況

要研究一間公司，管理層的處事作風固然重要，作為投資者，得知公司狀況的渠道未免有點狹窄，但公司網站永遠都有點啟示。最近，萬裕的網站 www.manyue.com 重新更新了，公司主動打造網站，做好門面功夫，潛台詞就是有大計想進行。說得明白一點，就是「開車先兆」。

最近公司亦得到了創新科技大獎，意味著公司正在進步中。萬裕的品牌我在上文已提及，而旗下4間廠房，2間是鋁電解電容器，產量是10.5億件/月；2間是鋁箔廠，產量是79萬平方米/月。此等產量亦直逼台商了，如有留意行業資訊，當鋁價上升，就會令相關產品加價，鋁箔就是其中一個加價的原材料。所以萬裕擁有自己的鋁箔廠，地位固然穩固，亦可搶占市場份額。最重要是不限於電容，鋁箔同樣供不應求，萬裕涉獵上下游的業務，位置上更加佔優。

七、股值被低估

香港人對電容的認識少之又少，萬裕估值一直被嚴重低估，2014年，萬裕企穩了$3樓上，現價（截至19/1/2018）1.59元，相距甚遠，只要業績交出功課，甚至有驚喜，萬裕要破歷史大位的難度亦不高。試想想，萬裕市值只有7億多，業務有新的盈利能力，更有加價的能力，如短時間企上1.77元這個一年高位，往後股價就可以揚長而去，而市值都是十多億而已，算來算去，也是一件低殘的寶物。

八、結論

很多行業並非存在很多高端技術，但當處於風口，處於市場不理性地大量需求時，業績丶股價就會一飛沖天。手機設備很高端嗎？相機鏡頭的准入門檻相信不會難度太高吧，看看舜宇光學（2382）？二十倍升幅也不為過，最後更成為香港藍籌。小炒王推介的信邦（1571）很高端嗎？由3.5元升到7元目標價剛好是一倍，時間只用了一個多月。信邦做汽車零部件，價格低廉，沒有什麽高端的事情。所有東西如在風口上，借用雷軍所言：「站在颱風口，豬都能飛上天。」以萬裕的估值計算，PB是0.5倍，只要業績前景好（中期已轉盈），股價好大機會會翻一番。

投資其實很簡單，認真研究生活上的元素，再從供需面落墨，就可以嚐到倍賺的味道。萬裕擁有電動車及區塊鏈兩大2018年投資元素，小炒王目標是成為倍升股，行一個白馬行情。