專欄

界內證的結構與報價規則

香港的認股證市場成交冠絕全球,其中為人津津樂道的就是有關流通量供應的規範,而這些規範同樣適用於界內證。

【世說權證】界內證的結構與報價規

界內證名稱解讀

類似認股證牛熊證,界內證的英文名稱由一連串的數字、字母與符號組成,以一隻瑞通恒指界內證XXXXX [email protected]為例,詳情如下:

  XXXXX

 界內證暫以47xxx 至48xxx為編號。

  VT

 發行人的簡稱,VT代表瑞通。

  HSI

 相關資產的簡稱,HSI代表恒生指數。

  @

 現金結算。

  L

 界內證的簡稱。

  2007

 到期日,即2020年7月到期。

  A

 相同到期月份和行使價的界內證,會以A、B、C……順序排列。


上市初期,港交所暫批准發行人以恒生指數及5隻股份為相關資產,發行界內證。港交所從可發行牛熊證的正股名單中,挑選流通量最高的5隻正股,讓發行人發行界內證。正股成交量大,流通量高,有助發行人為旗下的界內證提供充足流通量,確保價格處於合理水平,並維持合理的買賣差價。

 

「流通量提供者」機制

類似認股證牛熊證,界內證發行人須同時擔當流通量供應者。香港的認股證市場成交冠絕全球,其中為人津津樂道的就是有關流通量供應的規範,而這些規範同樣適用於界內證。報價機制分「主動報價」和「回應報價」兩種。所謂「主動報價」,發行人會主動為符合條件的界內證提供報價,要符合的條件包括:與交投活躍的資產掛鈎、街貨量為50%或以下、至少1個月或以上才到期等。在主動報價的規範下,指數界內證的買賣差價將不多於5格、股份界內證的買賣差價則不多於10格,交易日九成或以上時間均要主動報價,每次停止報價需少於10分鐘,開價的透明度因而獲得進一步提升。

如果界內證未符合「主動報價」條件,投資者可致電流通量提供者要求報價,亦即「回應報價」。目前回應報價起碼要達到10分鐘內開價、買賣差價不多於 0.08元等最低服務水平。值得注意的是,買賣差價不多於 0.08元有別於現時認股證回應報價的買賣差價不多於20格的規定。

界內證填補了目前證券化衍生產品市場上的空隙,投資者可完美地運用認股證、牛熊證以及新引入的界內證,組成全方位的投資策略。與此同時,監管機構亦保留了認股證市場最成功之處:「流通量提供者」機制,確保界內證市場得以公平、公開運作。

一般而言,投資界內證的風險要比認股證和牛熊證為低。首先,如果界內證處於價內,引伸波幅或時間值下跌,證價會不跌反升;反觀認股證,不論是價內抑或價外,引伸波幅或時間值下跌都只會對證價帶來負面影響。

至於牛熊證,當相關資產價格觸及收回價,牛熊證便會被強制收回而停止交易,即使相關資產價格及後重回收回價之上(牛證)或之下(熊證),該牛熊證也不會重啟交易。

而界內證即使於到期時處於價外,投資者也可取得每份0.25元的定額回報。

但要留意,界內證處於價外時,即使相關資產價格升近下限價,或跌近上限價,如果引伸波幅下跌,都可能抵銷了界內證的升幅。而且如果界內證處於深入價外,界內證可能對相關資產價格變化極不敏感,即使相關資產趨向區域範圍,界內證價格也不必出現如期的升幅。

 

瑞通上市產品銷售主管 翁世權

 

重要風險通知

本結構性產品並無抵押品。

結構性產品之價格一般可急升亦可急跌,有可能損失結構性產品之全部或重大部分購買價,閣下對此應有所準備。

閣下投資前應了解產品風險,如有需要應諮詢專業建議。