【世說權證】成交額非認股證最重要的揀選指標

大家可能都有以下的經歷，基於投資市場瞬息萬變，為了趕及追入認股證，來不及進行條款比較和篩選，最簡易的做法就是選擇成交額最高的認股證。然而，一段時間過後，甚至只是一兩天的時間，認股證成交額瞬間回落，人氣驟降，買賣盤轉趨疏落，這時才發現原來市場上還有其他條款更優質、更合適的選擇，令自己後悔莫及。

不少投資者均會認為大成交的認股證代表受市場追捧，反映其條款吸引，才能聚集人氣，錄得大成交，於是跟風買入。不過，個別成交額異常高的認股證可能是由發行人以較高的營運成本來維持，高成本最終或會轉嫁予投資者，反映在認股證的價格表現上。

我們必須明白，成交額的大小並非篩選認股證最重要的指標，反而選證的關鍵在於該證的條款是否合適在當刻的市況買入操作，例如其價內/外幅度、年期、槓桿水平、時間值損耗、引伸波幅的穩定性、街貨量等等。

此外，認股證價格是否能夠緊貼相關資產的價格變動亦具有非常高的參考價值，若然一隻認股證的價格未夠跟貼升跌，可能令投資者就算看對方向，得到的利潤亦有機會較理論回報小一定的幅度。

權證流通量

投資者在揀選衍生產品時，其中一個重要考慮因素是該證的流通量是否足夠，賣出平倉時能否全身而退。流通量是指發行人充當投資者的交易對手，就旗下的衍生產品（包括權證和牛熊證）提供買盤和賣盤。掛盤的數量愈大，愈能消化投資者的買賣盤，如果流通量大又穩定，投資者進行大手買賣，也有發行人的掛盤承接，否則，投資者可能要分批、以較不利的價格賣出。

此外，投資者也要留意發行人掛盤的買賣差價。這與發行人的對沖能力有關，對於較容易進行對沖的相關資產，例如成交額高的期指或大藍籌，發行人比較容易在市場進行對沖，當要為相關權證或牛熊證提供流通量時，便能維持較窄的買賣差價，這也有利於投資者以較低成本沽貨。還要留意是，發行人應積極緊貼相關資產的價格變動，更新衍生產品的報價，這樣投資者才能以最佳價格平倉。

流通量比成交量更重要

不過，投資者要留意，不要把衍生產品的成交量與流通量混為一談。成交量是衍生產品在市場上已完成交易的數量，而流通量則是市場上，可供投資者交易的掛盤數量，多數由發行人提供。衍生產品的成交量大，未必反映投資者可輕易平倉離場。首先，有些衍生產品的成交額是來自即市買賣的超短線操作，這類操作一般是直接在市場上以現價交易，而非掛盤，所以不會成為投資者的交易對手。此外，投資衍生產品不同於股票，成交活躍的股票反映受投資者歡迎，整天不愁沒掛盤；不過，衍生產品市場選擇眾多，並非所有權證在任何時間都會有掛盤、有成交。這時，發行人提供的流通量便很重要，這才是投資者沽出權證的依據。

目前，根據《上市結構性產品流通量供應的業界準則》，發行人會為符合條件（包括相關資產的交投活躍、權證總街貨量少於50%等）的衍生產品以「主動報價」形式提供流通量，並承諾會維持合理的買賣差價。即使未能符合「主動報價」條件，發行人也會以「回應報價」形式為旗下衍生產品提供流通量，投資者可以致電發行人要求開價。

當然，如果大家在買賣衍生產品前，先觀察發行人提供的流通量變化，便不用為是否有足夠掛盤讓你平倉而煩惱。因此，有附加流通量資訊的報價系統是權證投資者必備的應市工具。大家也可登入瑞萬通博的網站，其中，報價版面詳列了市場上所有權證和牛熊證的流通量資訊，是市場上鮮有列載相關資訊的發行人網站。

翁世權

重要風險通知

本結構性產品並無抵押品。

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